「国金通信」广和通深度:盈利稳健细分龙头,迎来关键转型突破期

发布时间:2021-12-06编辑:admin阅读(7)

国金研究通信行业 罗露团队投资逻辑:模组行业高景气,细分龙头盈利稳健。公司是国内头部模组厂商之一,深耕模组行业20余年,近五年营收/归母净利润CAGR为53.23%/53.20%,近三年毛利率/净利率行业第一。根据ABI Research数据,2020年物联网终端连接数为66.16亿,2026年将达237.2亿,连接数激增为模组行业打开空间。2G/3G加速退网,未来制式向高价值5G/LPWAN演进,我们测算2025年全球模组行业市场规模将近600亿元,5年CAGR 达12%。卡位优势突出,构筑技术、客户壁垒。公司近5年研发费用率始终保持10%以上位于行业前列,以研发铸就技术优势。公司精准卡位POS/PC赛道,与百富环球、惠普、联想等头部客户合作紧密,全球市占率50%;车载模组领域,公司锁定Tier1客户,已同国内吉利、长城、比亚迪等头部车厂达成合作,预计以2.64亿元对价收购锐凌无线剩余51%股权,通过其收购的Sierra Wireless车载模组业务(20年全球市占率19.1%,终端客户包括大众集团、PSA及FCA)加速布局海外业务,构筑大客户高壁垒。PC/POS赛道业务稳定但天花板可见,车载模组业务打开新增长曲线。未来5年全球PC/POS 蜂窝模组市场CAGR 20%,基于公司全球市占率已近半,PC/POS模组业务确定性强但天花板可见。公司通过收购+战略投资加速进军海内外车载模组市场,受益于网联化渗透率快速提升及5G/C-V2X模组需求增加,预计全球25年车载模组市场规模126亿元,公司20年车载业务营收四千万元,2023年车载模组业务占比有望达到20%,成为公司增速最快的业务。未来公司基于POS/PC现金牛业务,以车载模组业务打开新增长曲线,有望实现产品型公司向平台型公司转身。投资建议:国金机构客户可详细查看看好新能源及智能汽车受益产业链;地产年度策略:冬去春来,预计政策会持续边际改善全文研报内容。风险提示:车载模组业务推进不及预期;行业竞争加剧;原材料供应紧缺;外协代工带来生产波动;人民币汇兑损失,控股股东和高管减持风险。

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